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宏观经济有关毕业论文格式模板与金融开放、股权分置改革与股票市

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  摘 要VARJohansen多元协整检验对中国金融开放和股权分置改革前后股票市场与美国、英国、德国、日本、中国香港等五国(地区)股市之间关联性分析表明,外资进入中国股市后很长一段时间内,并没有发现中国股市与世界主要股票市场之间联动现象;但股权分置改革后,有证据显示中国股市与世界主要股市联动程度增强.这意味着在股权分置情况下,外资进入并不能有效地促进中国股票市场国际化进程;而中国股票市场运行机制变革,对中国金融全球化推动作用更为明显.同时这也意味着对投资者而言,分散化投资收益减少,风险传递增强;投资者应当更加重视股票市场国际风险防范.

  关 键 词金融开放;股权分置改革;股市联动;协整分析;同趋势

  根据人世协议,中国金融业已经步入了全面对外开放时代.截至2006年底,已有54家境外机构合格境外机构投资者(QFⅡ)资格,累计批准QFⅡ投资额度90.45亿美元.可以,随着QFⅡ准入家数增加以及投资额度提高,其在中国股市发挥作用也将越来越大.同时,合格境内机构投资者(QDⅡ)制度也进入实质操作阶段,中国机构投资者也将在全球资本市场配置其资产组合.可以预言,中国机构投资者对国际资本市场影响越来越大.2007年2月27日沪指大幅下跌,引发全球股指下跌,这意味着中国股市开始影响全球,中国金融市场全球化程度提高.在这一背景下,研究中外股市之间是否联动现象,中国股票市场是否真正实现与全球股市同步,无疑十分重要意义.

  为了应对金融全球化所带来机遇和挑战,提高中国资本市场运行效率,中国证监会对股票市场进行了一系列卓有成效改革,而股权分置改革则是其中最为关键性内容.至此,中国迈出了资本市场全球化进程中坚实一步,中国股市真正意义上实现了与国际市场接轨.那么,在中国股市全球化进程中,股权分置改革这一中国股票市场变革扮演了一个什么样角色,这也是一个很值得探究问题,本文拟对此作一探讨.

  随着中国金融市场开放,越来越多研究开始关注中国股票市场与世界发达国家联系.从国内研究情况看,研究中国股市与世界主要股票市场之间联动文献虽然不多见,但所得结论却大相径庭.一研究认为,中国股市与世界主要股票市场不明显联动现象.俞世典、陈守东、黄立华(2001)根据19982000年数据,运用Granger因果检验和协整检验方法,考察了道琼斯指数、恒生指数、纳斯达克指数、日经指数与上证指数,这四个世界主要股票市场对中国股市影响甚微.陈守东、韩广哲、荆伟(2003)通过构建误差修正模型,对沪、深两市指数和世界主要股票市场指数(美国、英国、中国香港和日本)之间关系进行了实证分析,发现国内市场与国际市场不长期共同变动趋势.㈣韩非、肖辉(2005)考察了20002004年美国与中国股市开盘价与收盘价之间相互影响,发现中国股市收盘价对美国股市开盘价有影响,但影响很弱;而美国股市收盘价对中国股市开盘价几乎没有影响.

  另一研究表明,中国股市与世界主要股票市场之间一定程度联动现象.王晓芳、卢小兵(2007)考察了19982006年间上证综指、道琼斯指数、金融时报指数、香港恒生指数后,发现中国股市和世界股市虽然一定关联性,但这种关联性检验结果并不显著,我国股市依然保持了一种较为独立走势.周(2007)选取了20022006年间上证综指、恒生指数、日经指数、台湾加权指数周数据,运用Granger因果检验和误差修正模型,经分析中国大陆股票市场国际化程度虽有所改善,但仍不明显.

  本文试图在上述问题上有所突破.来讲,本文根据外资进入中国股市以及股权分置改革时点,把研究时期分为三个时段,采用比较分析模式,以揭示外资进入、股权分置改革对中国股市全球化进程中所实质性影响.

  在股票市场机制完善经济体中,宏观经济运行状况决定了股票市场基本面;而股票市场则反映了宏观经济变化,是宏观经济晴雨表.股票市场联动可以视为金融市场全球化一种表现形式,而世界经济一体化是其背后深层次原因;正是各国之间日益加强经济贸易联系,最终导致各国股市相互关联度大幅提高.世界经济一体化这种趋势,最终反映在各国股票市场波动上.一个重要证据是,一国宏观经济指标相关数据发布,不仅会立即对本国股市影响,而且对其他相关国家股市变动也会极为重要影响.

  长期以来,由于对外实行严格金融管制,加之国内股票市场股权分置这一制度上缺陷,中国股市有着于其他国家资本市场显著特征.在2003年以前,外资虽然可以投资于H股和红筹股,但由于金融管制,中国股票市场与其他股票市场实际上处于分割状态.一般认为,金融开放特别是QFⅡ制度实施后,外资开始进入中国股市,这很可能会导致中国股市与世界股市联动现象.但我们,经典理论分析是建立在股票市场机制完善这一基础上,而我国股市则恰恰